Acciones Preferidas

Habitualmente, las acciones preferidas se perciben como un instrumento muy similar a un bono con la diferencia de que “paga mas intereses”. En realidad, existen grandes diferencias que son importantes conocer.

Las acciones preferidas forman parte del capital de la empresa, el tenedor de la acción preferida es accionista sin derecho a voto y recibe un dividendo fijo (habitualmente en forma trimestral). Tienen una fecha de vencimiento o rescate final muchos años posterior al momento de su emisión. Incluso podrían llegar a no tener vencimiento.

Por otra parte el bono, constituye una deuda para la empresa, el tenedor del bono es un acreedor, y en carácter de tal la empresa le paga intereses.

En caso de que la empresa tenga problemas financieros y no posea la liquidez suficiente como para pagar los dividendos de las acciones preferidas, podría llegar a no pagarlos sin entrar en “default” o incumplimiento de ningún tipo.

En cambio, la misma empresa si dejara de pagar los intereses a los tenedores de sus bonos, entraría en “default” o incumplimiento, con todas las consecuencias e inconvenientes que ello genera.

En términos sencillos, primero cobran los tenedores de bonos, si sobra efectivo cobran los tenedores de acciones preferidas; y si sobra, recién luego cobran los tenedores de acciones ordinarias.

La principal razón por la que el inversor en acciones preferidas percibe un dividendo mayor al interés que percibe por tener bonos emitidos por la misma empresa (suponiendo el mismo plazo) es el mayor riesgo de impago que asume.

Hechas estas precisiones, pasamos a considerar los principales atributos que caracterizan a las acciones preferidas:

Valor nominal:

A diferencia de los bonos que cotizan tomando como valor nominal 100, las acciones preferidas, generalmente, toman como valor nominal 25. Se dice que la acción preferida cotiza sobre la par cuando su precio de mercado es superior a 25 y bajo la par cuando es inferior a 25.

Cumulative or Non Cumulative:

En caso de que la empresa no pueda hacer frente al pago de los dividendos, las acciones preferidas del tipo Cumulative, acumulan los dividendos no pagados y, en el momento que la empresa vuelve a estar en condiciones de pagar dividendos, debe pagar en su totalidad los dividendos impagos. En cambio, las del tipo Non Cumulative, en caso de no pago de dividendos, estos se pierden; incluso si en el futuro la compañía recompone su situación y comienza a pagar nuevamente dividendos.

Call date:

Es la fecha en la cual o a partir de la cual, la empresa que emitió las acciones preferidas puede recomprarlas. Esto implica, pagarle al inversor el valor nominal de las acciones, el cual, no necesariamente es el precio que pagó por ellas (ver Valor nominal). Es importante destacar que ejercer el Call es una opción de la empresa y no del inversor.

Yield to call:

Es el rendimiento anualizado que generaría para el inversor la acción preferida suponiendo que sea rescatada en la fecha del call (Call date).

Current Yield:

Es el rendimiento que obtiene el inversor al adquirir una acción preferida considerando el precio que paga por ella y bajo el supuesto de que no será rescatada en el Call date.

Es esencial comparar los rendimientos Yield to Call vs. Current Yield dado que a primera vista puede parecer un rendimiento interesante (Current Yield) pero en caso de ser rescatada anticipadamente; el rendimiento (Yield to call) podría caer incluso ser negativo.

Ejemplo:

Fecha:

13/08/2008

Inversión aproximada:

USD 50.000.

Acción preferida:

General Electric Capital

• Dividendo 6.625% anual
• Current Yield: 6.4373%
• CALL date: 12/09/2008 a 25 dólares por acción
• Yield to CALL: Negativo
• Vencimiento: 28/06/2032
• Precio de compra: 26.01

A primera vista puede resultar una inversión atractiva, con un dividendo fijo de 6.625% anual que en realidad, dado el precio sobre la par que pagamos, nos deja un rendimiento (lo que efectivamente va para nuestros bolsillos) de 6.4373% anual; igualmente continua siendo atractivo.

Luego vemos además que General Electric puede rescatar las acciones el 12/09/2008 (CALL date). Ahí hacemos un alto y analizamos. Si se diera el rescate, el rendimiento que nos generaría esta inversión (Yield to call) sería negativo, generandose una perdida de dinero en forma inmediata.

• Monto total invertido = USD 49.920
• Total acciones a comprar: 49.920/26.01 = 1920 acciones

General Electric decide rescatar la emisión.

• Rescate de General Electric Capital = 1920 acciones x USD 25 c/u = USD 48.000
• Monto total invertido: USD 49.920 el 13/08/2008
• Rescate: USD 48.000 el 12/09/2008

Resultado neto: Pérdida USD 1920.-

* Datos al 13/08/2008. En los cálculos no se consideran comisiones bancarias

PUNTOS CLAVES

• El tenedor de acciones preferidas es accionista de la empresa. El tenedor de bonos es acreedor.
• La empresa puede no pagar los dividendos de las acciones preferidas sin entrar en default. En caso de no pagar los intereses de los bonos, se considera default.
• Mayor riesgo de impago en acciones preferidas que en bonos.
• Current Yield es el retorno actual considerando el precio y el dividendo.
• Yield to call es el retorno que se obtendría si la empresa rescata la emisión.
• Ejercer el Call es una opción de la empresa y no del inversor.

Invertir en un bono es prestarle dinero a una empresa por el que se perciben intereses; invertir en una acción preferida es aportar capital a la empresa por el cual se perciben dividendos (si hay).